事件：瑞康医药公布2017年半年报，报告期内实现营业收入103.93亿，同比增长50.24%，实现归母净利润5.14亿，同比增长136.7%，扣非净利润5.04亿，同比增长141.5%；公告预计2017年1-9月净利润区间为6.89亿-8.75亿，增幅为85%-135%；点评：业绩符合预期，扣除1季度应收账款计提标准变更的贡献影响（近1亿元），公司依然实现了超90%的业绩同比增长。
利润增速显著快于收入增速，器械销售占比快速提升：上半年收入增速50%，扣除1季度度一次性会计变更影响（约1亿利润贡献），同比增长超90%，利润增速显著快于收入增速，原因主要是器械销售占比的提高，以及公司药品推广等新业务占比提高等因素所致；公司器械销售占比持续提升至23.2%，带动公司综合毛利率持续提升至17.6%，我们预计全年器械销售占比有望提升至30%。
省外商业网络布局日趋完善，器械平台价值凸显：公司现已合计拥有省平台型公司近30家，区域销售型公司100余家。省外业务的占比已由2015年初可忽略不计上升至目前的36%。经营器械和高值耗材共13个细分领域，覆盖全线科室的技术服务，在IVD和介入等领域拥有强大市场竞争力。
中药饮片和第三方物流业务成为利润新增长点：公司投资1.1亿控股井泉中药进入中药饮片生产领域，合并后井泉中药盈利良好利润率近20%，公司有望发挥渠道优势饮片业务市场空间广阔；公司率先在山东取得药品、器械两张第三方物流资格拍照，并逐步搭建起覆盖全国的第三方物流配送体系，形成了服务全国的盈利模式。
ABN和ABS第一期准备发行，首期规模合计不超32亿，为公司再发展增添动力，8月初公司与外部机构达成协议计划发行ABN和ABS以拓宽融资渠道，降低债务性融资成本，若成功发行将有力支持公司业务扩张和资金周转。
盈利预测与投资：我们预计2017-2019年公司收入分别为242亿元、326亿元、408亿元，同比分别增长55.0%、34.8%、25.1%；归属于母公司净利润分别为10.6亿元、14.1亿元和17.8亿元，同比分别增长79.3%、32.8%和26.5%；对应EPS分别为0.70元、0.94元和1.18元；对应PE分别为21倍、16倍、13倍。维持“买入”评级。
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