类别：公司研究机构：国海证券研究员：谭倩
[摘要]
事件：
苏交科集团股份有限公司（以下简称“苏交科”或“公司”）公告，拟以自有资金1.4亿元收购中山市水利水电勘测设计咨询有限公司（“中山水利”）70%股权，以进一步完善产业布局，开拓水利设计市场。
投资要点：
外延并购再下一城，打造国内工程咨询行业领军企业。公司今年以来相继完成美国TA公司、西班牙EPTISA公司及中山水利的收购，外延发展逻辑不断兑现。我们看好公司利用自身的资本优势，不断整合上下游产业链中的优质企业，在集中度较低的国内工程设计咨询行业中成长为全产业链整合者。
收购估值合理，开拓珠三角区域具有重要意义。如按中山水利承诺利润计算，则公司收购中山水利PE估值在6倍左右，我们认为收购价格相对合理。公司此次股权对价支付采取了创新的“A+B”方式，奖励对价的设置将为中山水利超额完成业绩承诺形成实质动力，同时中山水利有望形成公司珠三角区域营销、生产中心，为后续项目的承揽和运营奠定基础。
切入水利市场完善大环保产业链布局，增强水环境PPP项目全生命周期运营能力。在相继收购TestAmerica、EPTISA及中山水利后，公司将打通水环境检测、咨询、评价、设计、融资、施工、运营维等水环境全产业链及全生命周期参与能力，为后续承揽水环境及海绵城市类PPP项目提供技术及资源保障。
重启定增方案，有助开展PPP项目及外延并购。募集资金由原10亿元调整为8.88亿元，发行股份数由5048万股调整为4510万股，发行价格保持不变仍为19.81元。我们认为此次定增有望改善公司流动资金状况、优化资本结构并降低财务费用，更有助于公司以充足的资金开展PPP项目建设及外延并购。
盈利预测和投资评级：考虑到并购带来的业绩增厚，同时谨慎起见未考虑增发因素的影响，我们预测公司2016-2018年EPS分别为0.71元（上调）、0.92元（上调）、1.28元（上调），当前股价对应的市盈率估值分别为34.18、26.34、18.86倍。如考虑增发完成后新增股份对于股价的摊薄，则2016-2018年EPS分别为0.71元、0.85元、1.18元，当前股价对应的市盈率估值分别为34.18、28.50、20.41倍，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济大幅波动风险，在手项目履约进度不达预期风险，应收账款无法收回风险，PPP项目推进程度不达预期风险，环保等新兴业务拓展不达预期风险，海外并购不确定性及不达预期风险，国内并购标的业绩承诺不达预期风险，非公开发行不能顺利完成的风险等。
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